По оценке американского Forbes, состояние Павла Дурова, основателя и стопроцентного владельца мессенджера Telegram, за последний год сократилось с $17,1 млрд до $6,6 млрд. Это снижение, более чем в два раза, стало самым заметным за последние годы и вызвало широкий резонанс в финансовых и технологических кругах. Эксперты связывают такое падение в первую очередь с ухудшением конъюнктуры рынка, а также с финансовыми обязательствами самого Дурова перед держателями облигаций компании.
Дуров впервые появился в рейтинге Forbes в 2016 году, когда его состояние оценивалось в $600 млн для списка «200 богатейших бизнесменов России». Уже к 2018 году он стал миллиардером и с тех пор остается постоянным участником глобального рейтинга. Максимальная оценка состояния предпринимателя была зафиксирована в 2021 году и составила $17,2 млрд. Это совпало с выпуском Telegram первых конвертируемых облигаций, которые позволяли инвесторам впоследствии обменять их на акции компании по цене с дисконтом к будущему IPO. Тогда оптимистичные прогнозы оценивали стоимость мессенджера в $30–35 млрд. Сам Дуров в интервью Financial Times в 2024 году подтверждал эти оценки, называя цифру $30 млрд, согласованную с банками перед возможным IPO.
Однако оценки pre-IPO, как показывает практика, часто оказываются чрезмерно оптимистичными. За последний год, по информации Forbes, новых презентаций Telegram для инвесторов почти не было. Это ограничивает возможности компании по привлечению дополнительных средств и делает прежние оценки слишком завышенными.
Эксперты предлагают для более консервативной оценки сравнивать Telegram с ближайшим американским конкурентом — мессенджером SnapChat. Обе компании имеют сопоставимое число ежемесячных активных пользователей (MAU): у SnapChat на конец 2025 года было 946 млн, тогда как Telegram, по данным Дурова, насчитывает более 1 млрд пользователей. При этом выручка SnapChat за 2025 год достигла $5,9 млрд, что почти в три раза превышает прогнозируемую выручку Telegram на уровне $2 млрд. Оба сервиса остаются убыточными: SnapChat за год показал убыток $460 млн, а Telegram — $222 млн за первую половину года. Снижение капитализации SnapChat почти в два раза до $8,7 млрд дает ключ к пониманию падения оценки Telegram и, соответственно, состояния его основателя.
Дополнительное давление на финансовую устойчивость Telegram оказывает обязательство Дурова перед держателями облигаций. Первые облигации с пятилетним сроком и купоном 7% должны быть погашены 22 марта 2026 года. Часть этих бондов была выкуплена заранее, при этом в июне 2025 года компания разместила новые облигации на $1,7 млрд с купоном 9%, что указывает на повышение рисков для инвесторов. В марте 2026 года Дурову предстоит погасить оставшиеся старые облигации на сумму около $1,1 млрд.
Аналитики предполагают, что для погашения долгов Дуров может предложить инвесторам акции Telegram напрямую, минуя IPO. Среди потенциальных держателей акций называются крупнейшие фонды — BlackRock, Abu Dhabi Investment Authority, Mubadala и другие. Такой подход может помочь компании выполнить финансовые обязательства, но одновременно ограничивает ликвидность для других инвесторов и сдерживает рыночную оценку Telegram.
Что касается IPO, эксперты сходятся во мнении, что его ждать в ближайшее время не стоит. По их мнению, неблагоприятная конъюнктура на ключевых рынках, таких как Россия и Иран, а также снижение оценок компании делают выпуск акций в открытом доступе маловероятным. Более того, эксперты считают, что Telegram будет ожидать подходящего момента с более стабильной рыночной средой, прежде чем проводить публичное размещение, чтобы не сталкиваться с недооценкой компании.
